Quels sont les principaux ratios financiers ?
Les ratios financiers permettent d'évaluer la santé financière d'une entreprise. Cet article donne un aperçu des ratios les plus courants et leur importance.
Les ratios financiers en bref
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1. Ratios de rendement
L'achat d'un titre permet de participer à l'évolution des cours et garantit le droit à des dividendes potentiels. Dans le cas des actions, le rendement sur la période de détention d'un investissement et composé de la manière suivante :
a) (total des dividendes perçus) ÷ (valeur d'achat des actions)
b) (valeur actuelle des actions) ÷ (valeur d'achat des actions) - 1
La valeur d'achat des actions est calculée en multipliant le prix d'achat et le nombre d'actions achetées, plus les frais éventuels.
Exemple :
- Achat de 100 actions ordinaires de Exemple SA le 30.09.2010 à 38,50 € chacune
- Frais d'achat : 10,50 €
- Versement de dividendes : 1,30 € par an (sur 5 ans)
- Cours après 5 ans (au 30.09.2015) : 63,40 €
Le rendement de la période de détention est calculé de la manière suivante :
(100 x 5 x 1,30 €) ÷ (100 x 38,50 € + 10,50 €) = 16,84 %
(100 x 63,40 €) ÷ (100 x 38,50 € + 10,50 €) - 1 = 64,23 %
Cela résulte en un rendement de 81,07 % sur l'ensemble de la période de détention.
Le rendement annuel généré par un investissement est déterminé par la formule du rendement géométrique (aussi appelé « rendement annualisé » dans le jargon technique) :
où : r = rendement total, et T = période de détention du titre (en années). En remplaçant les valeurs de l'exemple dans la formule :
(1 + 81,07%) (1/5) - 1
cela donne un rendement annualisé de 12,61 %.
À noter : lors de la vente de titres, le rendement réel réalisé peut être réduit par les impôts et les frais de transaction.
2. Principaux paramètres d'évaluation
- Ratio « price-earnings » (PER)
- Ratio cours/valeur comptable
- Ratio prix/ventes
- Rendement en dividende
Le PER (de l’anglais « price-earnings ratio ») correspond au bénéfice d'une entreprise par rapport à sa valeur boursière, qui est dérivée du cours de l'action. Tout d'abord, le bénéfice de l'entreprise est divisé par le nombre d'actions en circulation pour obtenir le bénéfice par action.
Un PER de 15, par exemple, signifie que vous payez 15 fois les bénéfices de l'action. Une distinction peut être faite entre le bénéfice des douze derniers mois et le bénéfice attendu pour l'année en cours, ce qui entraînerait des différences dans le PER. En général, un PER élevé indique que l'entreprise est fortement valorisée, ce qui explique généralement des attentes optimistes quant aux bénéfices futurs de l'entreprise et à sa croissance sur le marché. Au niveau individuel, la future valeur de marché résultant du PER peut être comparée aux propres attentes de l'entreprise. D'autre part, un faible PER est un indicateur d’entreprises qui semblent être favorablement valorisées au premier abord.
Le ratio cours/valeur comptable compare la valeur comptable d'une entreprise à sa valeur. Un ratio cours/valeur faible est également un indicateur d'une valeur plus favorable.
La valeur comptable est liée au bilan de l'entreprise, et correspond à la différence entre le total du bilan et les dettes. En d'autres termes, il s'agit de la valeur qui resterait aux actionnaires si tous les actifs étaient vendus après la déduction des dettes. En divisant cette valeur par le nombre d'actions en circulation, l'on obtient la valeur comptable par action.
Il est important de comprendre que les actifs figurant au bilan de l'entreprise ont parfois une valeur inférieure à celle qui pourrait être obtenue par leur vente effective. Un ratio cours/valeur comptable inférieur à 1 indique que la valeur boursière de l'entreprise est meilleure que le montant qui resterait si tous les actifs étaient vendus et toutes les dettes remboursées. A partir de cette valeur, l’on peut également dire que la valeur de marché des actifs est nettement inférieure à ce qu'indiquent les valeurs du bilan. D'autre part, dans le cas des sociétés dont le modèle d'entreprise ne comporte pas d'actifs tangibles (comme les sociétés technologiques), leur ratio cours/valeur comptable est normalement bien supérieur à 1.
Le ratio cours/ventes (ou PSR, de l'anglais « price/sales ratio ») reflète le volume des ventes de l'entreprise par rapport à sa valeur boursière actuelle. Ce ratio permet d'évaluer les petites entreprises et les entreprises à forte croissance, ou de comparer leur valeur avec celle d'autres entreprises. Dans le cas où les entreprises ne déclarent pas leurs bénéfices actuellement ou dans un futur proche, elles peuvent être évaluées à l'aide du ratio cours/ventes, calculé selon la formule suivante :
Une autre possibilité consiste à mettre en relation la capitalisation boursière de l'entreprise avec le chiffre d'affaires total sans calculer au préalable les valeurs par action.
Le rendement en dividende montre les dividendes d'une entreprise par rapport au cours actuel de l'action. Pour calculer ce ratio, la somme des distributions de dividendes sur une période d'une année est divisée par le cours actuel de l'action :
Le rendement en dividende mesure l'importance des distributions annuelles par rapport au cours de l'action et constitue un indicateur populaire pour estimer les paiements de dividendes futurs. Par exemple, si une action a une valeur de 100 € et que des dividendes de 3 € ont été versés au cours des douze derniers mois, le rendement en dividende sera de 3 %.
Il est important noter que, lors de l'analyse du rendement en dividende, ce dernier dépend du cours de l'action à un jour donné et du paiement du dividende au cours d'une période donnée. Par conséquent, les paiements ponctuels de dividendes et les fortes hausses de prix peuvent avoir un impact sur le résultat et rendre son interprétation difficile. Cela signifie qu'un rendement en dividende élevé ou en hausse n'est pas nécessairement un bon signe, et que d'autres indicateurs doivent être pris en compte dans l'analyse.
3. Chiffres clés pour l'analyse des entreprises
- Ratio des fonds propres
- Ratio dette/fonds propres
- Marge brute
- Marge nette
- Rendement des fonds propres
- Couverture des intérêts
Lors de l'analyse fondamentale des entreprises cotées en bourse, les chiffres clés basés sur les rapports financiers (c'est-à-dire le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie) doivent être pris en compte. Nous vous expliquons maintenant les ratios les plus utilisés.
Le ratio de fonds propres correspond à la part du total du bilan financée par les fonds propres. La valeur est généralement donnée en pourcentage et se calcule de la manière suivante :
Fonds propres ÷ Capital total = ratio des fonds propres
Plus le ratio de fonds propres d’une entreprise est élevé, plus son bilan semble sain car il y a moins de dettes à payer ou à refinancer. Mais dans de nombreux cas, il est utile pour les entreprises de maintenir un certain ratio d'endettement sur fonds propres, car cela permet de réduire leurs coûts et d'économiser des impôts.
Le ratio dette/fonds propre d'une entreprise montre dans quelle mesure le capital d'endettement est supérieur ou inférieur au capital propre de l'entreprise. La formule est la suivante :
Capitaux empruntés ÷ Fonds propres = ratio dette/fonds propres
Pour mesurer la rentabilité d'une entreprise, il faut d'abord examiner la marge brute. Prenons l'exemple de Coca-Cola : supposons que pour chaque Coca Light vendu, l'entreprise gagne, par exemple, 3 $, dont 1,20 $ est déduit pour les coûts de production et de matériel. Toutes les autres dépenses, telles que le marketing, les salaires ou le loyer des bureaux, n’y sont pas prises en compte. Il en résulte un bénéfice brut de 1,80 $, soit 60 %. La formule est la suivante :
Produit brut ÷ Chiffre d'affaires = Marge brute
La marge nette , quant à elle, prend en compte le bénéfice réel de l'entreprise. Il faut garder à l'esprit qu'il est soumis à des fluctuations beaucoup plus importantes que celles que l'on peut observer, par exemple, dans les bénéfices bruts. Cela est dû, entre autres, à divers facteurs influençant les bénéfices et les pertes, parfois à intervalles irréguliers. Le bénéfice net est le résultat du bénéfice brut moins toutes les dépenses d'exploitation, les amortissements, les intérêts et les impôts, et est lié au chiffre d'affaires :
Bénéfice net ÷ Chiffre d’affaires = Marge nette
La rentabilité des fonds propres correspond aux bénéfices d'une entreprise par rapport à ses fonds propres. Ce ratio est souvent utilisé pour évaluer efficacement l'utilisation des fonds propres. Les entreprises ayant une rentabilité des fonds propres élevée peuvent avoir quelques avantages par rapport à leurs concurrents et, si celle-ci est nettement supérieure aux bénéfices acquis sur le marché financier, elle peut être un bon indicateur pour investir dans l'entreprise. Il convient de noter que cette rentabilité ne tient pas compte de la valorisation actuelle de l'entreprise. La rentabilités des fonds propres est calculée de la manière suivante :
Bénéfice net ÷ Fonds propres = Rendement des fonds propres
La couverture des intérêts d'une entreprise montre dans quelle mesure les coûts d'intérêt à supporter annuellement (en fonction de l'endettement de l'entreprise, de sa notation de crédit et du niveau général des taux d'intérêt) peuvent être couverts par les revenus courants et d'exploitation.
EBIT ÷ Charges d'intérêts = Ratio de couverture des intérêts
Plus le ratio de couverture des intérêts est élevé, plus l’on peut être certain que l'entreprise pourra continuer à couvrir ses coûts d'intérêts grâce aux bénéfices de ses activités opérationnelles (bénéfice avant intérêts et impôts ou EBIT). En revanche, une valeur faible pourrait indiquer certains problèmes. La comparaison du ratio de couverture des intérêts de différentes entreprises du même secteur peut aider à évaluer ce ratio.
En ce qui concerne la classification des ratios : les ratios individuels ne sont pas suffisants pour prendre une décision d'investissement, mais permettent de mieux comprendre la rentabilité, l'endettement et la compétitivité d'une entreprise. Ils permettent aussi de comparer les entreprises d'un même secteur, et de faciliter l'évaluation de la possibilité d'acquérir une action à un prix "juste" ou si le prix projette déjà un scénario futur positif.
Emanuel Eisel
Emanuel a été responsable de l'équipe Capital Markets. Il est titulaire d'une maîtrise en administration des affaires de l'université de Hambourg et a également passé une partie de ses études à l’université de Boston, aux États-Unis.
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